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　　报告摘要如下： 核心观点： 研究背景：主动偏股型基金经理的绩效往往受市场行情和风格切换影响。在不同市场状态下，比如牛市或熊市，以及价值或成长风格主导的市场，基金经理能否发挥其“能力圈”成为投资者关注的焦点。本文以主动偏股型基金为研究对象，系统评估基金经理在多种市场状态下的超额收益表现，以识别其真实的投资“能力圈”。 方法与数据构建：本研究引入同花顺300033）全A200日均线及其斜率构建“牛/熊市识别模型”，并以成长指数与价值指数的滚动收益差划分“成长市”与“价值市”。在此基础上，采用Carhart四因子模型对基金月度超额收益进行分市场状态回归，提取基金经理在四类市场环境下的Alpha值，并通过归一化打分与雷达图方式构建基金经理“能力圈”画像。 主要发现：在不同市场风格环境下，基金经理的Alpha表现呈现显著差异。具体来看：在牛市与成长风格共振的阶段，多数基金经理并未显著获取正Alpha，反而在牛市-价值市阶段整体表现更优，说明价值型风格更容易与市场上行趋势形成共振，但牛市价值区间样本较少且主要处于基金经理大盘价值抱团时期，所以参考价值有限，另外，成长风格在波动性和择股难度上存在更高挑战。进入熊市环境后，若成长风格占优，基金经理整体仍难以获得正向Alpha，尽管少数产品通过低仓位或特定板块配置实现了一定风险对冲，但整体Alpha收益空间有限；而在价值风格的熊市中，基金经理普遍采取低仓位防御策略，组合波动相对可控，但也因此制约了正向Alpha的获取能力。 总结与展望：当前市场处于结构性牛市阶段，由科技成长板块主导，风格轮动频繁。在此背景下，投资者优先关注“牛熊双强型”基金经理，适度参与“成长优势型”策略产品，并动态跟踪风险控制能力强的基金经理可能会取得较好表现。市场状态“能力圈”分析有望作为择基的重要补充维度，辅助构建更加稳健的基金组合。 风险提示：本报告基于当前公开信息，存在市场风格转换风险，市场波动、投资分析意见所依据的关键预期不能成立的风险，信息时效性与完整性局限，不构成投资建议。