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　　当前十年期国债利率维持低位窄幅震荡，因多空因素交织：资金面保持宽松充裕，基本面顺风，但需关注央行降息操作及十五五规划政策定调；同时，三季度股债跷跷板效应显著，股市上涨持续分流债市资金。四季度利率波动可能加剧，历史规律显示年末易现行情拐点。但当前利率处于历史低位，进一步下行需降息驱动，若无政策催化，预计延续震荡格局。投资者可考虑在利率低位区间内，通过配置权益类资产或固收+产品提升收益弹性。

　　答：近期CPI保持低位平稳，而8月、9月PPI同比降幅持续收窄，显示工业价格出现回暖迹象。光伏、电池制造、非金属矿物、煤炭等行业在政策支持下价格回升，成为推动PPI改善的主要动力。尽管价格有所回暖，但PPI仍处负区间，意味着通胀压力有限，货币政策将继续保持宽松，以支持经济复苏和价格回升，对股市和债市均构成利好。从投资角度看，可以更多关注PPI，因为PPI与上市公司盈利高度相关。PPI持续改善将提振企业盈利增速，利好股票市场，尤其是中上业。若“反内卷”等稳增长政策持续推进并见效，将进一步推动PPI回升，改善企业基本面，增强市场配置价值。

　　第二，房地产还没企稳，不管是房价还是销量，都还在寻底。特别是二手房，是居民资产里最重要的一块，价格不稳，大家的财富感受就受影响，资产负债表承压，自然就不敢多花钱，尤其是汽车、家电这类耐用品消费，压力更明显。所以短期来看，消费确实有压力。接下来要盯的是“十五五”规划里怎么定调稳增长、扩内需，尤其是明年怎么接续发力。传统消费短期确实有压力，一方面是政策透支，另一方面是房地产还没企稳，影响大家的消费意愿，后续也要盯住房地产和消费相关的稳增长政策，一旦楼市稳住、政策落地，传统消费也可能迎来机会。传统消费承压的同时，新消费投资机会或更明显，建议投资者多关注。

　　一是真有业绩兑现——很多药企在国际化、研发突破上都有实质进展，政策和技术也在支持，企业整体发展越来越好；二是外部环境有利——美元偏弱、流动性宽松，对估值有支撑。往后看，特别是四季度，其实是创新药的“传统旺季”：会有不少顶级学术会议，很多公司要公布关键临床数据，10到11月也是国际授权合作的高峰期，潜在的商务拓展进展会密集落地，事件催化比较多。而且，美联储进入降息周期，也能降低药企的融资成本，对估值是利好。所以，经过这一轮调整后，创新药的投资价值又开始显现，大家可以继续关注它的投资价值。

　　、芯片ETF这些指数，今年走势其实都差不多，因为底层都集中在科技、成长类资产，整体涨幅也接近。但如果细分来看，电池和芯片是两个完全不同的逻辑，没法简单比。先看电池：机会是有的——新能源发展快，储能需求旺，景气度在往上，而且正从磷酸铁锂、三元电池往固态电池升级，有技术迭代的机会，但风险也明显——这几年发展太猛，行业“内卷”严重，竞争格局恶化，加上原材料价格波动大，技术升级能不能顺利也得打个问号，所以短期波动会比较大。再看芯片：逻辑更长期、更硬核。我们现在正处在AI引领的第四次工业革命的起点，这是大周期的开端，科技成长的大方向就冲着这个去，再加上中美博弈下，国产替代加速——光刻机、半导体设备、芯片设计等等，都在全力推进自主可控，这里面机会非常多。所以从长期看，芯片和电池都具备很大投资价值，但短期都有波动风险：芯片要看四季度AI进展、中美关系走向、消费电子复苏力度；电池则要盯竞争格局和原材料价格。科技类指数可关注配置机会，可以考虑配置细分行业的ETF，比如芯片ETF、人工智能ETF，但一定要清楚背后的风险，尤其是中美关系对芯片这类板块影响很大。

　　我们的先进战机、航母，还有关岛打击能力，整体发展速度非常快，技术进步明显。军贸方面，我们的装备在一些局部冲突中表现突出，国际上确实有买家对我们这些先进装备很感兴趣。所以从基本面和大方向来看，军工板块是值得更加积极乐观看待的。但短期确实会受到情绪扰动，比如中美博弈、市场风险偏好的变化。这轮三季度的上涨，核心是资金驱动——融资融券、居民存款搬家等，推高了整体股市。现在涨到高位，情绪一波动，成长板块就容易回调。

　　我们先明确一下调整的目标——因为目标不一样，你可选的标的种类就不一样，最后直接影响投资结果。有的客户是在市场波动时感觉特别难受，这往往是因为大类资产配置不合理，那调整的时候，就要从大类资产配置的角度去选产品。而有的客户目标是“扭亏”，之前亏得比较多，现在想结合当下行情做些调整，尽快回本。那这时候选的产品就要更契合当前的市场环境，同时还得在自己能接受的投资范围之内。另外，也要看调整用的资金是短期的、长期的，还是不定期的，不同类型的资金，适合的投资标的也不一样。